从桌上的CIO -固定收益
风险无处不在的环境中强于预期的通货膨胀和美国货币政策主进一步复杂化的政治气候下,主张审慎和降低风险。
我清楚地记得美国总统特朗普表示不赞成美国的货币政策在不同的点COVID之前他的总统任期。叙述清楚,斯塔克:批评奥巴马总统受益于宽松的,接近于零的利率政策,特朗普政府被迫应对不断上升的利率政策。很少被提及的大型减税和材料赤字开支的好处。相反,副歌是美联储(fed)主席鲍威尔阻挠特朗普试图抵消财政扩张的经济增长与紧缩的货币政策。
快进到2022年1月。
在马拉松的新闻发布会上,总统拜登详细的病毒的经济后果,挑战,其中包括全球供应链中断,库存短缺,加强(拉伸)劳动力市场和快速的全球通胀压力。拜登觉得不得不提醒我们美联储的支持post-COVID经济同时也提到椅子鲍威尔的责任,以确保通胀压力不要变得根深蒂固。在这一过程中,拜登正在权衡问题的辩论重新调整货币政策。
前一段简化复杂的问题。说,几乎是不可能不来的感觉,货币政策是政治牺牲品的影响,重要的是,双方的政治光谱舒适挥舞在这个舞台上的影响力。在最简单的意义上,这不是人类的本性(至少)听一个人的老板?难道没有一个基本的行为倾向于考虑政府的意见,任命你作为一个决策者吗?
我们应该关心吗?更重要的是,这有关系吗?
潘多拉的盒子
美联储的独立性是公认有效的货币政策的基本原则。在当前的社会政治环境在美国,然而,一切都是公平的游戏被政治化。的问题是美联储是否屈服于不正当的政治影响力真的是错误的吗?它是不值得考虑的投资的影响?
财富不平等和气候变化等各种热门话题已经浮出水面作为中央银行的考虑。这种性质的科目可以清楚地成为政治性质。事实是很难解决这些问题通过货币政策,许多人认为他们是货币政策规定的范围之外。
通货膨胀
美国当前的经济形势提出了在这种情况下的另一个挑战。通胀继续跑远高于美联储预期,似乎比以前更加持久和长期预测的暂时的通货膨胀。通胀压力等必需品天然气和燃油运行排挤消费者支出的风险,尤其是当工资没有跟上。更高的价格和供应还动态创建增长的挑战。换句话说,通货膨胀对经济增长会产生有害的影响。
宏观经济的担忧正在挑战足以让中央银行没有通货膨胀的复杂性叙事的政治环境。通货膨胀很可能成为一个激烈的讨论在11月中期选举之前,因此,关注明显总统拜登最近的评论。有些人可能会认为它只是政治自旋和努力转移责任;更险恶的观点可能阅读评论作为控制通货膨胀的行动呼吁。
货币政策主
无论通货膨胀和讨论可能的解决方案的原因,对投资者的影响不应忽略。美联储已经明显改变了立场,消息传递货币政策在过去的几个月里。一旦被视为病人和深思熟虑的,经常批评为落后于形势,美联储已经转向了咄咄逼人的姿态对抗通货膨胀,利率政策的完整的工具包和资产负债表的处理。
市场反应:前端利率走高,期货价格(和评论)表明更激进的美联储加息,实际利率终于移动了历史低点,股市波动性的货币政策拐点的说明。在这种背景下,收益率曲线趋平,同样明显的是可能信号传统Fed-induced经济周期的结束。
综上所述,这些指标显示收紧货币政策。美联储需要加强遏制通胀的可能性。股市波动性和更高的利率是美联储的紧缩过程开始,但实际财务状况指标反应慢。为什么?
底层的答案在于信贷息差。定价和可用性的信贷金融环境是一个重要因素。在撰写本文时,在固定收益市场风险市场应对美联储主比预期慢。新交易流从其最近的高水平,但市场仍然开放。专题新闻信贷驱动的故事,但大多数信贷指数仍比最近的紧张水平稍微更广泛。流动性起伏库存量的基础上任何对手,但它仍然感觉远远没有限制。
将的中心持有?
需要放弃很多东西,这里提到的各种市场似乎讲述不同的故事。风险可能是固定收益市场潜在力量和持续的信心的反映宏观经济环境以及对美联储的导航能力软着陆。另一方面,传播市场固定收益很可能落入美联储的通胀更激进的反应函数和代表下一步走向更严格的条件。
这个问题很复杂,难以充分解决在一个简短的报告。说,货币政策拐点和挑战性的影响强于预期的通货膨胀是当今市场中普遍存在的风险。尤其如此,透过镜头的宏观经济基本面和政治压力。当结合积极的估值水平仍然流行在今天的利率和市场传播,环境似乎谨慎,而且不那么咄咄逼人的冒险行为。
