MF Global Holdings的崩溃使保护客户资金对期货行业的一个热门话题。丹·马奎尔SwapClear美国主管,参加了“保护客户资金的新模式”面板在第37国际期货行业会议上。SmartBrief赶上马奎尔之后,小组讨论客户保护和其他市场趋势。
SwapClear有些教训是什么破产的雷曼兄弟控股公司和全球曼氏金融吗?
第一件事是他们非常不同。雷曼的一面,我可以从我的个人经历谈交易,因为我的很多书,我们很满意我们如何处理雷曼兄弟违约。如果中枢交易方模型没有工作这么好解决雷曼兄弟违约,那么我不确定我们会谈论清理被正确的互换。
所以我们学会了与雷曼的关键是你必须知道你的风险。你需要尝试和测试流程。我们看到征兆雷曼兄弟违约,我们采取措施。事实上,我们称为追加保证金从雷曼在下午4点。2008年英国时间周五,9月12日,因为我们在做实时风险管理。雷曼兄弟违约周一上午,9月15日,但我们知道我们的立场是什么,能够迅速进入我们的基础管理过程。我认为事情的关键从我们的经验是:总是知道你的风险是在所有给定的点对所有交易对手。
这个教训是我们翻译成我们的客户结算方法。我们准备double-default场景中,我们将继承一个客户投资组合的唯一途径,我们将不得不贸易市场和风险管理是如果客户需要结算会员。这可能发生。所以我们希望能够看到风险预测和估值,等等,每个客户的帐户。我们已经建立了一个平台,并与每一个客户,实时subfunds。这一天等待的概念期货商报告客户头寸之前我们要求追加保证金第二天不是我们很乐意订阅。
全球曼氏金融是不同的。它有很多英国客户账户在全球曼氏金融实体,我们关闭了。我们300个客户的职位转移到清算成员的选择。第二,与他们关联的所有抵押品传回管理员,毕马威。这个默认管理过程符合英国破产法。这是房子的其他方面的立场。MF Global在欧元区债券和现金回购的立场,我们需要关闭。他们是不同的。为场外交易客户端位置我们没有对冲或关闭,我们转移。然而,对于房子的位置,我们市场的对冲交易,最终打包起来,卖给客户默认的成员。
我们全球曼氏金融的大标题,再一次,我们知道我们的实时风险,我们知道我们客户的抵押品的位置是通过。所以我们没有整理鸡蛋;我们将直接移动到默认管理过程。总是知道你在哪里在默认也会立即开始对冲你的投资组合。
应该保护客户资金和LSOC规则——合法地隔离,操作混合-期货和清除掉期是一样的吗?
现在有很多讨论全球曼氏金融之后,我试图提醒人们回到一开始记住我们这么做的原因,我们之所以走这条路线的隔离在18个月前。我们想要删除的客户风险。我们想确保我们有最高的可移植性和概率问题。我们想提出一些我们可以设计实用且不会太昂贵。我们并没有开始阻止任何渎职或任何问题。我们并没有开始定义的终极游戏结束种族隔离在一切。非常特别,我们并没有开始把这个应用到期货。这在很大程度上是互换。世界已经发生了变化。
未来世界,LSOC是否适合这是一个开放的问题。期货,你真的要解构很多操作,技术和法律基础设施,然后重建它。概念的角度比较相似,但我认为实际的实际限制期货更重要。与期货相比,清理掉期为买方很像一个绿色领域。我们已经清除世界上一半的掉期很长一段时间,但对买方来说,这是新的。所以我们不使用旧管道。我们建立新的,这让LSOC容易实现。
有一些司法管辖区,比别人更好的处理这些问题?
有很多关于超越LSOC对话。越来越多的谈论各种各样的物理隔离。所有这些实际上是由客户试图避免在破产法应课税的分布。和很很难说会发生什么。甚至在欧洲,你有很多不同的司法管辖区和潜在破产规范,很难确定哪些是最好的。最终我认为我们要做的是调整客户资产保护每个不同的地区,每个潜在的不同的破产法。
鲍勃·瓦色尔曼,美国商品期货交易委员会的首席法律顾问部门清算和风险,说在小组讨论,你必须监管委员会同意的标准,但在实际的实现方面,我不认为你会得到千篇一律的解决方案,您可以提升和下降到多个司法管辖区。会有相当多的定制要求。但如果这是客户想要的是什么,那就是我们要做的。
你最近宣布了一项移动与纽约合作投资组合清理,Depository Trust & Clearing与纽约证交所-泛欧交易所扩大合并后的“锅”跨市场保证金制度安排,包括利率互换通过华尔街日报。所向。的背景是什么安排,为什么这些合作伙伴?
我们非常兴奋的工作与他们的合作。他们显然有很多来源,他们开创了第一罐在固定收益现金、回购交易和期货合约。
在市场上有很大的对话关于资本效率和它的需要更多。这种合作完全承认,似乎是一个明显的伙伴关系。去年12月,我们签署了保密协议。从那里,我们都经历过很多的风险,违约,操作,抵押,到达宣布法律和监管问题。我们执行一项谅解备忘录,非常详细的过程,开始做释放之前获得监管部门的批准。
我们的目标是构建我们称之为一流清算解决方案在利率产品的广泛的光谱。这是美国迅速提升利率期货合约。固定收益的现金和回购交易通过固定收益结算,加上巨大的流动性互换市场。这真是一个资本效率,最终,将清算成员和客户。这是背景。那些家伙之前就这么做了,他们开创了这个,我们认为这将是一个强大的伙伴关系。华尔街日报。所向的第三站是真正完成整个概念。
你听到什么其他潜在的产品在市场上客户或潜在客户谈论吗?
如果你看我们做什么,我们最清晰的17个货币互换的味道和版本,你可以得到。线性空间的覆盖范围非常广泛,我们听到声音最大的是要求我们进入非线性空间——主要是掉期期权。这是我们想去的地方,我们已经看了很长一段时间,因为我们认为需要我们的风险一个非常不同的地方,当黑天鹅事件的解决。掉期期权的波动有点高。流动性比较低,特别是在一个默认的环境。所以我们认为风险和违约掉期期权方面非常具有挑战性。我们已经花费了超过18个月完成研究和可行性研究,并将继续这样做,直到我们很高兴我们有非线性钉的风险管理方面。
